股狼孤影 第16章 死扛深渊

第16章死扛深渊(第1/2页)

黑暗并非总是寂静的。

有时，它是一种粘稠的、充满低语的回响。当陆孤影再次将意识沉入记忆的河流，试图打捞“死扛深渊”的样本时，最先感知到的并非具体的画面或声音，而是一种弥漫性的、如同背景噪音般的情绪场——一种混合了焦虑、自我说服、侥幸、麻木以及最终窒息般的压抑感。

这与“杀跌之痛”中那种尖锐、爆发性的恐慌不同。“死扛”的痛苦，是慢性的，是钝刀割肉，是眼睁睁看着伤口溃烂却拒绝医治的自我折磨。它往往始于一次并不算严重的错误买入，却因为人性中根深蒂固的弱点，演变成一场漫长的、消耗财力与心力的灾难。

他需要找到一个典型。记忆的索引迅速定位到了一个时间跨度更长、过程更曲折的案例——一只名为“江峰股份”（600yyy）的股票。这只股票并非在暴涨暴跌的2015年成为主角，而是在更早的2014年下半年，市场震荡上行但个股分化严重的时期。它的“死扛”故事，几乎涵盖了这一错误模式的所有经典要素。

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序幕：错误的锚点

2014年9月，市场在经历了一段调整后重新走强，蓝筹股开始发力，但中小盘股表现分化。原主陆孤影当时还未完全沉迷于短线追涨和杠杆，但也已初步沾染了听信消息的习惯。在一次酒桌上，他听一位自称在“某上市公司有路子”的远房亲戚提起，“江峰股份”这家主营传统制造业的公司，正在“悄悄搞新能源电池材料的研发”，而且“有地方政府大力扶持，土地储备价值被严重低估”。

“股价才8块多，净资产都快10块了，市值又小，随便一点风声就能飞起来。”亲戚言之凿凿，酒气混着自信，“我反正买了，放着，等风来。”

“新能源”、“土地价值”、“净资产折价”——这些关键词瞬间击中了原主。他回到家，立刻调出“江峰股份”的资料。股价确实在8.5元附近徘徊，每股净资产9.2元，市盈率不高，但也不低。业务看起来确实传统，财报平平无奇。关于新能源电池材料，他在公开信息里只找到寥寥几句含糊的“公司关注新材料领域发展，积极进行技术储备”之类的表述，没有任何实质性进展公告。

但“有路子”的亲戚的话，像一颗种子，在他心里生根发芽。他将亲戚的“内幕”与公开信息中那点模糊的表述强行关联，脑补出一幅“隐形冠军”、“价值洼地”的图景。他忽略了公司主业增长乏力、现金流一般、研发投入占比极低等负面事实，选择性放大了“破净”和“潜在转型”的想象。

几天后，他在8.60元附近，用当时账户里约40%的资金，买入了“江峰股份”。买入理由写在了自己的小本子上：“破净，潜在新能源题材，土地价值重估预期，亲戚内幕。”

第一阶段：浅套与自我安慰

买入后不久，股价并未如他期待的那样启动，反而跟随大盘一波小幅调整，跌到了8.20元附近，浮亏约5%。最初的兴奋冷却，代之以一丝不安。但他并没有紧张，反而觉得“跌了更好，可以加仓”。他将下跌归因于“大盘不好”和“主力洗盘”。他在网上搜索关于“江峰股份”的讨论，发现少有提及，更加确信这是“冷门股”、“还没被市场发现”。亲戚也打电话来“打气”：“拿住了！好东西都要熬！这才哪到哪？”

他放弃了最初一闪而过的“止损”念头，转而用“价值投资”、“长期持有”来武装自己。他告诉自己：“我是看中它的内在价值，不是投机，短期波动不用在意。”他甚至打印了公司的年报摘要，放在手边，时不时看看那些枯燥的数字，以强化自己是在进行“理性投资”的信念。

第二阶段：阴跌与寻找支撑

市场在2014年第四季度迎来一波蓝筹行情，但“江峰股份”这样的冷门传统制造业股票，完全被资金遗忘。股价阴跌不止，慢慢滑向8元、7.80元、7.50元……浮亏从5%扩大到10%，再到15%。

焦虑开始真正滋生。他每天开盘都会先看这只股票，看到绿色就心情沉重。他开始更频繁地搜索相关信息，任何一条与“新能源”、“电池材料”哪怕只有一丁点关联的行业新闻，都能让他精神一振，反复解读，试图将其与“江峰股份”联系起来。他在一些冷门的股票论坛发帖，询问是否有人了解这家公司的“新能源进展”，回复者寥寥，偶尔有人嘲讽：“夕阳产业，别做梦了。”

他感到孤独和怀疑，但“沉没成本”效应开始显现：已经亏了这么多了，现在卖掉，就是承认自己彻底错了，那笔亏损就真成了扎心的现实。他不愿意承受这种“承认失败”的痛苦。于是，他转而寻找更多“坚持的理由”：

“已经跌了这么多了，还能跌到哪去？”（典型的锚定心理和忽视趋势）

“净资产9.2元呢，股价才7块多，安全边际越来越厚了！”（机械理解净资产，忽视资产质量和盈利能力）

“万一我刚卖，它就出利好涨停了呢？那不是亏大了？”（对“踏空反弹”的恐惧压倒了对“继续下跌”的担忧）

“亲戚说了有路子，可能消息还没到时间。”（继续依赖不可靠的外部信息）

他与另一位也被套牢的网友在论坛里互相打气，分享着彼此挖掘到的、毫无实质内容的“利好碎片”，构筑起一个脆弱的信息茧房，抵抗着外界普遍的看空和自身的动摇。

第三阶段：深套与麻木僵持

时间进入2015年初，市场热度转向中小盘和题材股，但“江峰股份”依旧死水微澜，甚至继续阴跌，最低探至6.90元。浮亏接近25%。亏损的绝对金额已经不小，对他当时的本金构成了显著侵蚀。

巨大的挫折感和自我怀疑几乎要将他淹没。他不敢再看账户，但又忍不住每天偷偷瞄一眼。工作时心神不宁，生活中也失去了很多乐趣。他不再主动和家人谈论股票，当被问及时，要么含糊其辞，要么烦躁地打断。

“割肉”的念头再次浮现，且比以往任何时候都更强烈。但每次手指放在卖出键上，那种“一旦卖出，亏损就铁板钉钉”的恐惧，以及“万一明天就反弹”的微弱希望，总是将他拉回。他陷入了典型的“决策瘫痪”：卖也痛苦，不卖也痛苦。

为了缓解这种痛苦，他开始采用“鸵鸟策略”——尽量不去想它，不再主动查询相关信息，就当这笔钱不存在了。但潜意识里的焦虑并未消失，反而在心底发酵，变成一种持续的、低水平的心理负担。他的持仓，从一项“投资”，变成了一个不愿触碰的“伤疤”，一个证明自己愚蠢的“耻辱柱”。

他与那位网友的互相打气也渐渐变成了无奈的抱怨和叹息。“就当存银行了，等解套。”“除了死扛，还能怎么办？”

第四阶段：反弹希望与更深绝望

2015年3月，市场全面火爆，几乎所有股票都在涨。“江峰股份”也终于迎来了一波像样的反弹，股价从7元下方一路回升，最高触及8.10元，接近他的成本区。

希望重燃！巨大的喜悦和“终于熬出头”的感慨淹没了他。他每天兴高采烈地计算着还差多少就能“解套”，并在心里发誓：“一回本，立刻卖掉！再也不碰这破股了！”

然而，就在股价即将触碰成本线时，反弹戛然而止，转而掉头向下。他焦急地等待着，期盼着这只是“二次回踩”，但股价却义无反顾地再次跌向7元、6.8元……希望越大，失望越大。这一次的回落，比之前的阴跌更让人痛苦和愤怒。他感觉被市场戏耍了，那种“即将解脱却又被打入深渊”的落差，几乎击溃了他的心理防线。

他做出了一个更糟糕的决定：在极度不甘和“摊薄成本”的念头驱使下，他在7.20元附近，用剩余的一部分资金，对“江峰股份”进行了补仓。这非但没有挽救局面，反而将更多的资金拖入了泥潭，总亏损进一步扩大。

随后的2015年夏季股灾，“江峰股份”也未能幸免，股价跌至5元下方。此时，他的持仓亏损已超过40%，深陷泥潭，动弹不得。最初的“死扛”，已经演变成无法自拔的“深渊”。这笔投资彻底失败，资金被长期占用，错过了2015年上半年无数的机会，还承受了巨大的精神折磨。

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最终，他是在2015年6月那场全面的流动性危机中，在券商对整体账户风险进行评估的压力下，才被迫以极低的价格（4.80元左右）将“江峰股份”连同其他持仓一并清理。此时亏损已近半，且这笔资金被锁定了长达九个月之久。

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记忆的潮水缓缓退去，留下的是漫长而压抑的疲惫感。陆孤影睁开眼，房间里台灯的光晕显得格外温暖，仿佛是对抗刚才那段记忆里无尽阴冷的一簇小小篝火。

他缓缓吐出一口浊气，拿起笔。笔记本上，“案例009：杠杆绞索”之后，该是“案例010”了。

他落笔写下标题：

案例010：死扛深渊-损失厌恶的慢性毒药与决策瘫痪

笔尖滑动，开始进行冷静的病理分析：

行为界定：在买入标的出现浮亏后，因不愿接受“账面损失”变为“实际损失”，拒绝执行止损纪律，反而通过不断寻找理由自我说服、采取“鸵鸟政策”等方式，长期持有亏损头寸，导致亏损可能持续扩大、资金被长期占用、机会成本巨大，并承受持续的心理煎熬。

核心心理驱动机制：

1.损失厌恶（LossAversion）：心理学证实，人们对损失的痛苦感受远大于同等收益带来的快乐。因此，面对浮亏，卖出（确认损失）带来的即时痛苦，远远大于继续持有（维持“可能回本”的希望）所带来的潜在未来痛苦。这种非对称性导致人们倾向于“死扛”。

2.沉没成本谬误（SunkCostFallacy）：已经投入的资金、时间、精力成为“沉没成本”。人们倾向于继续投入更多资源（如补仓、继续等待）去试图“挽回”沉没成本，而非基于当前情况和未来预期做出理性决策。表现为“已经亏了这么多了，不能现在放弃”。

3.确认偏误（ConfirmationBias）：一旦持有亏损头寸，投资者会主动寻找、夸大所有能支持“继续持有”理由的信息（如微弱的利好传闻、技术支撑位、同类股票对比等），同时忽视或贬低所有不利信息。与“内幕陷阱”中的信息茧房类似，但这里是自我构建。

4.锚定效应（AnchoringEffect）：将初始买入成本作为心理“锚点”。所有低于此价格的变动都被视为“亏损”和“不正常”，所有决策都围绕“回到锚点”展开，而非基于标的当前价值和未来展望。忽视市场环境和公司基本面的变化。

5.过度自信与承诺升级：不愿承认自己最初的判断可能出错。为了维护自我认知的一致性，反而可能在亏损后加深对原有判断的“承诺”，甚至通过补仓来证明自己“没错”，导致错误升级。

6.对“踏空”的恐惧：害怕卖出后股价立刻反弹，导致“两边挨耳光”。这种恐惧在亏损时被放大，宁愿忍受已知的、缓慢扩大的亏损，也不愿面对“可能卖在最低点”的未知后悔。

“死扛”的多重危害：

1.资本永久性损失风险：亏损可能持续扩大，最终导致本金大幅缩水，甚至超过预设的止损幅度。

2.机会成本巨大：资金被亏损头寸长期锁定，无法用于其他可能盈利的机会。在“江峰股份”案例中，长达九个月的资金占用，错过了2014年底至2015年上半年巨大的市场行情。

3.心理资本消耗：持续的焦虑、希望与失望的循环、自我怀疑，严重消耗精神能量，影响其他决策和生活质量。

4.扭曲投资体系：“死扛”成功后（侥幸回本或小赚），会强化“不止损也能扛回来”的错误信念，导致未来风险控制纪律形同虚设；失败后，则可能造成巨大的心理创伤，影响后续正常投资。

与“价值投资长期持有”的本质区别：

价值投资的长期持有，是基于对公司内在价值的深刻理解、对其长期成长逻辑的信心，以及买入价格具备足够安全边际。期间股价波动被视为市场先生的情绪报价，不影响持有逻辑。

“死扛”的本质，是买入逻辑已经动摇或证伪（如“江峰股份”的新能源故事虚无缥缈，基本面平淡），股价下跌反映了这种逻辑的脆弱性，但持有者因心理弱点拒绝承认错误。其“持有”并非基于信心，而是基于逃避痛苦。

对应的“反人性”心法与防御策略：

1.无条件止损纪律：任何一笔买入，必须在交易前设定明确的、机械化的止损位（例如，买入价下方-8%至-10%）。止损是交易的“保险费”，是承认自己可能出错的成本。触及止损，必须无条件执行，不带任何情绪和借口。这是对抗“死扛”最有效的手段。

2.逻辑验证与跟踪：持有期间，需定期（如按季度）回顾买入逻辑是否依然成立。如果公司基本面恶化、行业逻辑变化、或当初买入的理由被证伪（如“江峰股份”始终无新能源实质进展），即使股价未触及止损位，也应考虑卖出。投资是对未来的预测，当预测基础改变，就应修正决策。

3.转换心理锚点：将心理锚点从“买入成本”强制转换为“当前资产的价值与未来预期”。问自己：“如果我现在没有持仓，以当前价格和已知信息，我是否会买入这只股票？”如果答案是否定的，那么继续持有的理由就不再成立。

4.接受错误与损失：深刻理解“亏损是交易不可避免的一部分”。通过仓位控制，确保单笔亏损不会伤筋动骨。将每次止损视为一次有益的“试错”，是获取市场信息、调整认知的成本，而非“失败”或“耻辱”。

5.设置最大亏损时间：对于非计划内的长期持仓（尤其是亏损持仓），可以设定一个时间限度（例如，持仓亏损状态超过3个月仍无改善迹象），强制自己重新评估，避免陷入无限期的“死扛”泥潭。

6.远离“成本价”执念：忘记成本价。市场的定价从不关心你的成本。你的决策应只关乎未来，而非过去。

写完这些，陆孤影放下笔，指尖冰凉。他看向窗外，夜色沉沉，仿佛能吞噬一切。

“死扛深渊”，这是一种更为隐蔽、也更为普遍的痛苦。它不像杠杆崩塌那样瞬间毁灭，也不像恐慌杀跌那样激烈决绝，它更像一种慢性的毒药，一点点侵蚀投资者的资本与灵魂，最终将其拖入无力回天的泥沼。

原主在“江峰股份”上的遭遇，几乎完整演绎了这整个过程。从最初的错误买入（基于模糊“内幕”和想象），到浅套时的自我安慰，再到阴跌中的寻找理由和构建信息茧房，接着是深套后的麻木与决策瘫痪，最后在反弹希望破灭后做出更错误的补仓决定，直至在系统性风险中被彻底埋葬。

整个过程，止损的纪律始终缺席。取而代之的，是人性弱点的全面登场。

而现在，这份用近半本金和九个月时间换来的惨痛教训，被清晰地解剖、记录，成为他未来投资生涯中，必须时刻警惕的红色禁区。

他再次看向自己持仓的xx钢铁。目前微微浮盈，但远未达到任何值得了结的目标。他的持有，是基于“破净 极端悲观情绪可能修复”的粗糙逻辑。这个逻辑未来可能会被证伪（比如行业继续恶化，公司净资产被侵蚀），届时他必须依据纪律（止损或逻辑重估）行动，而非陷入“死扛”的惯性。

解剖，是为了更好的生存。

每剖析一种“死法”，他对自己要走的“生路”的认识，就更加清晰一分。

那条路上，需要铁的纪律，需要冷静的自我审视，需要敢于承认错误的勇气，需要对抗人性中那些将人拖向深渊的本能。

夜更深了。

但书桌前那双眼睛里的光，却似乎因为又排除掉一条致命的歧路，而变得更加清晰、坚定。