两界倒爷 第一百三十章 聆讯惊雷，价值重估

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二零零四年春，深圳，深南大道。

深交所刚刚挂出公告：深微半导体正式提交创业板IPO（首次公开募股）申请材料。消息一出，市场震动。这家在“**”期间靠远程办公系统一战成名，又在工业芯片领域搞出“长城一号”的企业，终于要揭开神秘面纱了。

然而，光环之下，暗流汹涌。作为陈凡布局中“科技 实业”的双旗舰之一，深微半导体的上市，早已被各路资本盯上。H公司联合了几家国际对冲基金，在境外悄悄集结了弹药，只等一个时机——做空。

赵磊对此心知肚明。他这段时间，几乎住在券商办公室，和保荐人、律师、会计师一起，打磨招股说明书。这本厚厚的书，不仅要讲清楚深微的过去和现在，更要描绘一个令人信服的未来。

“赵总，聆讯安排在后天。”保荐人老张合上文件，推了推眼镜，语气凝重，“我得到消息，发审委这次盯上咱们了。问题会很尖锐，尤其是关于‘独立性’和‘持续盈利能力’。H公司那边，舆论战已经打响了，网上有些‘匿名分析文章’，质疑咱们的技术来源和关联交易。”

赵磊点点头，神色平静。他早已预料到这一战。

两天后，深交所聆讯室。

椭圆形的长桌旁，坐满了发审委委员。他们中有德高望重的老教授，有精于财务的审计专家，也有来自监管层的官员。气氛严肃得让人窒息。

主审委员是一位姓王的老教授，头发花白，目光如炬。他没有寒暄，直接开门见山：“赵磊先生，请简述深微半导体的核心竞争力。外界有声音认为，贵司的崛起，高度依赖国家重大专项的资金扶持，以及特殊的军方订单。一旦政策退坡，或者市场环境变化，贵司能否依靠自身技术实力和商业模式，在充分竞争的市场中存活？换句话说，贵司究竟是‘温室里的花朵’，还是‘野地里的狼’？”

这个问题，直指命门。也是所有国有背景或承担国家课题企业的“原罪”——政策性依赖。

赵磊没有立刻回答。他站起身，整理了一下西装，目光扫过每一位委员，最后落在王教授身上。他没有像一般发行人那样急于辩解，而是微微一笑，反问了一个问题：

“王教授，在回答您的问题之前，能否允许我先问您一个问题？您认为，美国的洛克希德·马丁公司、波音公司，以及台积电、三星，它们的崛起，是否也高度依赖本国政府的国防订单和产业政策扶持？”

王教授一愣，没想到赵磊会反过来提问。他沉吟片刻，实事求是地答道：“确实如此。半导体产业具有极高的战略意义和资本密集属性，全球范围内，没有哪家巨头是完全脱离政府支持长大的。”

“谢谢教授。”赵磊得到了想要的回应，语气变得更加从容有力，“这就对了。半导体，从来不是单纯的商业赛道，它是国家竞争力的制高点，是大国博弈的棋盘。指责深微依赖国家项目，就像指责一个孩子不应该吃母亲的奶一样荒谬。关键在于，我们在吃奶的时候，有没有长出自己的牙齿，有没有学会走路，有没有练就捕猎的本领。”

他话锋一转，切入正题：“诚然，深微起步时，承接了部分国家重大专项和军方订单。但这只是给了我们第一口‘奶’。我们长出的‘牙齿’，是刘工团队数十年如一日的工艺积累；我们学会的‘走路’，是赵磊本人引入的现代企业风控体系和供应链管理能力；我们练就的‘捕猎本领’，是‘长城一号’芯片——这款产品，性能指标超越国际同类产品15%，而成本仅有其60%。请问各位委员，一款在开放市场上，仅凭性能与成本优势就能击败国际巨头的产品，是‘温室花朵’能长出来的吗？”

他顿了顿，没有给委员们喘息的机会，继续抛出重磅炸弹：“至于关联交易，招股书已详尽披露。我可以向各位保证，深微与江淮新材料、雅集文化等关联方之间的交易，均遵循市场公允原则，且已在董事会层面建立了严格的回避机制。更重要的是，我们正在逐步降低关联交易的占比。比如，江淮厂给我们的特种树脂，价格虽略高于国际巨头，但稳定性更好，供货周期缩短80%。我们用这‘略高的价格’，买来了供应链的安全和自主。这笔账，算的是国家大账，也是企业长治久安的账。”

这时，另一位委员发问：“赵总，我们注意到，贵司的毛利率高达65%，远高于国内同行。这合理吗？是否存在财务粉饰？”

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“非常合理。”赵磊毫不犹豫，“高毛利，源于高技术壁垒和高附加值。‘长城一号’是工业级芯片，工作环境恶劣，对可靠性要求极高。我们为此付出的研发成本、采用的特种材料、以及严苛的测试流程，都远超民用芯片。这就好比，同样是钢材，用来造菜刀的和用来造潜艇的，能一个价吗？我们的高毛利，是对我们承担高风险、解决高难度问题的合理回报。而且，各位可以对比一下国际巨头在工业芯片领域的毛利率，我们的65%，其实还处于中等偏下水平。”

就在这时，王教授推了推眼镜，抛出了最尖锐的问题：“最后一个问题，也是最实际的。H公司近期联合做空机构，发布报告称，贵司的‘长城一号’存在严重缺陷，且陶瓷基板供应链依然脆弱，随时可能断裂。甚至有传言，贵司的‘国宝营销’是利用民族情绪掩盖技术空心化。对此，你有何回应？”

聆讯室内鸦雀无声。这个问题，关乎深微的生死。

赵磊深吸一口气，他知道，到了亮剑的时刻。他没有慌乱，反而从公文包里，拿出了一个精致的木盒。他打开盒子，里面不是文件，而是一块封装好的“长城一号”芯片，以及一小块洁白的陶瓷基板。

他拿起那块芯片，走到长桌中央，轻轻放在桌上：“各位委员，这是一颗刚刚下线的‘长城一号’。它不需要PPT，也不需要报告来证明自己。它就在这里，看得见，摸得着。”

他又拿起那块陶瓷基板：“这块基板，来自我们联合攻关的国产生产线。三个月前，它还被国外垄断。现在，它不仅性能达标，良品率已经从最初的30%提升到了85%。至于H公司的报告，我仔细读过。他们所谓的‘缺陷’，是将芯片置于远超设计标准的极端环境中测得的。这就好比，非要把一辆家用轿车开进大海，然后指责它不会游泳一样可笑。我们的芯片，是为工业环境设计的，不是为深海潜水设计的。”

他目光灼灼地看向王教授：“至于‘国宝营销’，我想说，一个忘记自己历史的民族，是没有未来的。我们在杜岭方鼎前讲芯片，不是为了煽动情绪，而是为了找回自信。自信，不是空洞的口号，它建立在实实在在的技术突破之上。如果连我们自己的发审委，都不相信自己的企业能造出好芯片，那我们又怎能指望国际市场相信我们？”

这番话，有理有据，有情有义，掷地有声。原本有些刻板的委员们，表情开始松动。王教授看着桌上那颗小小的芯片，眼中闪过一丝复杂的神色。他从事半导体研究几十年，太清楚这背后的分量了。

“赵总，”王教授缓缓开口，“你的回答，很有感染力。但资本市场，最终看的是业绩。如果贵司能顺利过会，希望你能用持续的业绩增长，来证明你今天的话，而不是让投资者失望。”

“王教授，请您和各位委员放心。”赵磊收起芯片，语气坚定，“深微半导体，不靠讲故事，靠造芯片。上市，不是为了圈钱，是为了造出更好的芯片，是为了不再让人卡脖子。这笔钱，我们会一分不少地投入到研发和扩产中去。如果做不到，我赵磊，第一个跳楼谢罪！”

这不是商业辞令，而是一种破釜沉舟的决心。聆讯室里，响起了难得的掌声。

一周后，证监会发审委公告：深微半导体首发申请获通过。

消息传出，市场一片欢腾。但赵磊知道，真正的考验才刚刚开始。上市只是拿到了入场券，如何在资本市场上证明自己的价值，如何应对H公司可能的做空袭击，才是接下来的重头戏。

当晚，陈凡打来电话，只有简短一句：“聆讯表现，尚可。记住，上市不是终点，是接受全民监督的起点。路演时，少说多做。”

赵磊握着电话，心中暖流涌动。陈凡的“少说多做”，是对他最大的褒奖，也是最高的要求。

他走到窗前，看着深交所大楼上闪烁的灯光。那里，即将成为深微半导体的新战场。但他不惧。因为他知道，他手中握着的，不是虚无缥缈的泡沫，而是像杜岭方鼎一样坚实，像“长城一号”一样锋利的“中国芯”。

“陈叔，您放心。”赵磊对着夜色低语，“路演时，我会用业绩说话。上市后，我会用成长证明。这把剑，绝不会在资本的风浪中折断！”